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陈九霖:欧美降息潮饮鸩止渴 中国不应跟风“受潮”

欧美日韩 时间:2019-07-16 编辑:www.cx189.net 浏览:
文/新浪财经意见领袖专栏作家 陈九霖 最近,德意志银行衍生品 “ 滑铁卢 ” 和欧美国家 —— 尤其是美联储 ——“ 降息潮 ” ,引起全球关注,也值得我国关注。 7 月 8 日,德意志银行因为巨额衍生品亏损开始实行全球性裁员,裁员人数高达 1.8 万人,并撤

  文/新浪财经意见领袖专栏作家 陈九霖

  最近,德意志银行衍生品滑铁卢欧美国家——尤其是美联储——“降息潮,引起全球关注,也值得我国关注。

陈九霖:欧美降息潮饮鸩止渴 中国不应跟风“受潮”

  78日,德意志银行因为巨额衍生品亏损开始实行全球性裁员,裁员人数高达1.8万人,并撤销全球股票业务。市场对其亏损数额的传闻很多、很离奇,甚至有人说,德意志银行事实上已经资不抵债。在其全部衍生品头寸公布或到期之前,很难预测实际亏损额。但仅凭其裁员和撤出股票业务这两个动作,即可知道它已经处境艰难。然而,德意志银行并非深陷困境的唯一大型银行。在全球范围内,法国兴业银行此前早已发出警讯,预期该银行的市场业务利润会降低。而美国的花旗银行和摩根大通也表示,它们的交易营业额和利润会弱于市场预期。

  美国当地时间710日,美国联邦储备委员会主席鲍威尔,在国会的听证会上表示,自从6月美联储会议以来,全球经贸摩擦所带来的不确定因素和世界经济增长的下降,都将在未来影响美国经济的前景。同时,鲍威尔还表示,尽管美国6月就业市场表现良好,新增了22.4万个就业岗位,可是,单单这一项数据并不能改变未来美国经济前景将面临诸多风险的事实。

  鲍威尔的一席话透露出不少信息,我认为至少有这样五条:第一,全球经济增长的不确定性持续对美国经济造成压力;第二,美联储将在未来降息;第三,美国目前的经济资产负债表并未限制美联储实施更多量化宽松的能力;第四,美联储不希望美国经历像日本那样的长期低通胀问题;第五,美联储目前的基本预期是,让美国未来经济增长保持稳定,劳动力市场保持强劲,通胀率回升至2%

  鲍威尔发表偏的讲话的当天,联邦基金利率期货下跌,显示出市场对于美联储今年7月份降息的信心增强。目前,市场预期美联储7月降息25个基点的概率为97.2%,降息50个基点的概率为2.8%9月降息25个基点的概率为36.2%,降息50个基点的概率为61.4%

  金融市场也对鲍威尔的讲话作出了明确而快速的反应,其中,710日,美元指数大跌,美元跳水,退回到97点关口;美元兑人民币也小幅拉升到1:6.87的位置。而黄金和原油也纷纷上涨,美国股市继续上攻,一直冲破前高。

  鲍威尔和资本、金融市场这种一唱一和的形势,仿佛一场凯旋盛舞,或者是迎接胜利的锣鼓。然而,预期是丰满的,事实却是骨感的!那就是,美国正在面对资产的巨大泡沫和债台越积越高的两座大山。这两座大山会因为降息而变得更大、更沉,让美国经济寅吃卯粮。

  2008年,金融危机,始于美国,席卷全球。十年后的2018年,全球经济再次探底。作为全球货币的信用源头,美联储准备带领世界各国掀起货币宽松的浪潮。但是,与十年前不同的是,如今全球的资产泡沫,已经远比2008年来得更高。美国道琼斯工业平均指数2007年最高点为14198点,到了2019711日,已经在道琼斯工业平均指数的历史上第一次冲破了27000点,收报27088.08点。可是,支撑这一高点的不是财富的极大丰富,却是美国和全球债务的极大增长。全球债务总规模,升到了244万亿美元,为全球GDP318%,这项数据也比2008年同比增加了不止3倍。其中,美国国债规模首次超过22.4万亿美元,年利息5000亿美元,刷新了美国债务的历史最高水平,预计今年年底会突破23万亿美元,年利息6000亿美元;而新兴市场的杠杆率也逼近200%

  2008年经济危机后,西方各国政府在经济缓慢复苏的进程中,继续追加10年的天量债务。这又以美国推高股市,日本推高债市而带来了巨大的泡沫。由于资产与债务的同步正向上升,而压低利率又只能继续吹大资产泡沫和增加债务。西方各国政府就是这样不断地用金融膨胀来对冲实体经济的下滑,换句话说就是,用天量的债务去继续拯救天量的债务,用更大的泡沫来维持这个超级大泡沫。

  但纵观全球经济史,如果一国国债与GDP的比值大于100%,金融风险和危机就更容易发生。

  回头来看2017-2018年,欧美经济虽显复苏,却更像是债务长影下摇摆的回光返照。美联储作为全球经济猎鹰,在奥巴马政府执政期间,为了刺激经济,曾一度将利率降至零,而在随后的几年中,尽管美联储连续加息,但是,因其虚拟金融经济的原因,加息也没加上去多少。2007年危机发生前,美联储的联邦基金利率还曾达到5.33%的水平。而如今,联邦基金利率触及2.4%,降息空间究竟有多大可想而知。而且,面对全球债务——尤其是美国债务——已经达到顶点,美联储政策空间也极为有限。

  目前,美国10年期国债持续跌破2%,已回到1.96%,其三个月国债利率是2.21%。在美国,国债中短端利率反映现实,长端利率则反映预期。这里强调一下,长端利率更多地是反映出市场对于美国经济未来走势的预期。随着之前美联储的持续加息,短端利率受到基准利率上行的影响被动抬升。但从去年开始,由于美国与其它各国挑起的经贸摩擦,加上中期选举丢失众议院控制权导致未来进一步推行减税计划可能受到激烈阻挠,市场对于美国未来长期的经济发展感到担忧,并预期今年年内开始衰退,美国长期国债收益率下行。所以,美国出现了长期国债与短期国债收益率倒挂的现象。

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